如果說安徽的名片一面印的是科創(chuàng),，一面印的是制造,，增彩的就是資本,。當(dāng)下的安徽,，正迎來新一輪“科創(chuàng)+資本”催生新興產(chǎn)業(yè)的機(jī)遇期,。

從全國來看,，資本是選地方的,，同時資本也選題材,。安徽將如何用金融資本的“水”去配套科創(chuàng)這條“渠”？“基金叢林”又將怎樣建,？策叔專訪了安徽省地方金融監(jiān)督管理局（安徽省政府金融工作辦公室）黨組書記,、局長（主任）何毅，以下是對話全文,。

資本是“水”，科創(chuàng)是“渠”

問：當(dāng)前,，區(qū)域發(fā)展進(jìn)入新一輪“科創(chuàng)+資本”的機(jī)遇期,，“科創(chuàng)+資本”的底層邏輯是什么？如何正確理解兩者之間的關(guān)系,？

何毅：科創(chuàng)與資本的關(guān)系就像“渠”和“水”,。資本是“水”，如果不限制不引導(dǎo),，就會到處漫灌,，所以要開一條“渠”,。科創(chuàng)就是很重要的“渠”,，是資本服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個重點(diǎn)環(huán)節(jié),。

從全國來看，資本是選地方的,，長三角,、珠三角、成渝經(jīng)濟(jì)圈等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)占優(yōu)勢,，上述三個區(qū)域的基金數(shù)量占全國基金的70%,。

同時，資本也選題材,，青睞科創(chuàng)領(lǐng)域,，我國70%的股權(quán)投資集中在新一代信息技術(shù)等四大科技領(lǐng)域。而安徽恰恰既處于長三角,，又有科創(chuàng)優(yōu)勢,，所以資本向安徽集聚的態(tài)勢正在形成。

但資本具有兩面性,。在資本找題材的時候,，要把“渠”建好，防止無序擴(kuò)張,，同時為資本設(shè)置“紅綠燈”,，而科創(chuàng)領(lǐng)域正好是綠燈領(lǐng)域。因此做好“科創(chuàng)+資本”意義重大,。

那么,，科創(chuàng)這條“渠”的特點(diǎn)在哪？

如果說企業(yè)是森林,，那么科創(chuàng)類企業(yè)就屬于“長得特別快的樹”,。但也要看到，其存活概率也不高,，很多時候,，一片森林只有一棵樹能生長起來，因?yàn)樾枰渥?、及時而且靈活的水分和養(yǎng)分,。

所以，這條“渠”要有足夠的“水”,。只要樹需要,，“水”就要能供得上。“水”的類型還要合適,，要股有股,、要債有債。必須用金融資本的活“水”去配套安徽科創(chuàng)這條“渠”,。

問：對于安徽來說,，科創(chuàng)是戰(zhàn)略優(yōu)勢，政府之手怎樣才能正確發(fā)揮作用,？

何毅：科創(chuàng)和資本的對接,，實(shí)際上是資金供求關(guān)系。供求在科創(chuàng)領(lǐng)域撮合成功,，其實(shí)并不容易,。我們都說融資難融資貴，是金融學(xué)科的“哥德巴赫猜想”,，在科創(chuàng)領(lǐng)域表現(xiàn)更加突出,。

評估政府之手的作用，首先要區(qū)分資金供求撮合中可能出現(xiàn)三種情形,，搞清楚政府什么時候才應(yīng)該出手。

第一種是市場完全有效,。企業(yè)能滿足金融機(jī)構(gòu)的評價要求,，不用政府去撮合，就能順利達(dá)成交易,，占比大概不到三分之一,。

第二種是市場完全無效。企業(yè)提出融資需求了,，但并沒有募投項(xiàng)目支撐,，或者既沒市場也沒未來現(xiàn)金流，甚至僅用于賺取息差,，金融機(jī)構(gòu)視為無效需求,。這種情形占比也不低，大概也有三分之一,。所以我們要樹立一種認(rèn)識,，不是所有的融資需求都需要被滿足。

第三種是市場部分失靈,。介于上述兩種情況之間,。供需對接有可能達(dá)成，但出現(xiàn)了障礙,。這些障礙主要包括市場錯配,、期限錯配、主體錯配,、風(fēng)險錯配,、成本錯配等“五大錯配”,。

2021年9月28日,，“2021安徽上市公司高質(zhì)量發(fā)展論壇暨安徽上市公司發(fā)展報告發(fā)布會”在合肥舉辦,。

供方、需方,、政府撮合共同發(fā)力

問：“五大錯配”的具體表現(xiàn)是什么,？

何毅：從需方看，科技型企業(yè)輕資產(chǎn)無抵押獲得債權(quán)難,，高技術(shù)高成長獲得股權(quán)易,；但從供方看，安徽資本市場重間接融資輕直接融資,、重債輕股的供給缺陷非常明顯,。這就是股債的市場錯配。這就要求政府大力發(fā)展風(fēng)投創(chuàng)投母基金和產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金,，通過杠桿撬動股權(quán)投資生態(tài)形成,，提高企業(yè)股權(quán)融資獲得性。

再比如,，科技型企業(yè)需要長期的資金,，穩(wěn)定持續(xù)投入預(yù)期；但從供方看,，銀行認(rèn)為企業(yè)平均生命周期不超過3年,，只愿意給一年期的貸款。面對這種期限錯配,，政府就需要通過推廣續(xù)貸過橋,、無還本續(xù)貸、中期流貸等手段來應(yīng)對,。

再比如用貼息,、貼費(fèi)來應(yīng)對成本錯配，用白名單,、擔(dān)保,、無形資產(chǎn)確權(quán)抵押流轉(zhuǎn)體系來應(yīng)對風(fēng)險錯配，用供應(yīng)鏈金融平臺,、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺來應(yīng)對大企業(yè)授信過度而小企業(yè)授信不足的主體錯配等等,。

通過政府之手把原來純市場方式?jīng)]辦法實(shí)現(xiàn)的業(yè)務(wù)，撮合成功,，解決信息不對稱,、風(fēng)險過載等問題。這類撮合大概也占到三分之一。

除了解決交易撮合的手段外,，政府之手發(fā)揮作用,，還可以體現(xiàn)在兩個方面，分別作用于供方和需方主體,。

第一類是對供方主體,，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，就可以通過強(qiáng)化科創(chuàng)專營分支機(jī)構(gòu)的方式來解決,。通過機(jī)構(gòu)專營,，可以給科技型貸款單列計劃，對科技型企業(yè)實(shí)施更低的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn),、更高的信貸額度和更低的利率,，還可以設(shè)置更加寬松的盡職免責(zé)機(jī)制和人員機(jī)構(gòu)績效考核標(biāo)準(zhǔn)。

打出這樣一套“組合拳”后,，專營機(jī)構(gòu)非常具有戰(zhàn)斗力,。目前安徽全省共有40家科創(chuàng)專屬銀行支行，未來我們還在大力拓展,，按照統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)掛牌,。

政府之手作用于銀行監(jiān)管，還體現(xiàn)在對銀行總量指標(biāo)的考核上,，比如科創(chuàng)貸款增速,，必須不低于其他貸款的平均增速，突出導(dǎo)向性,。

第二類是針對需求方而言，政府也可以做一些動作,。比如,，科創(chuàng)企業(yè)自身的規(guī)范化經(jīng)營問題。企業(yè)不規(guī)范,，銀行就不敢放貸款,，股權(quán)投資也進(jìn)不去。如果從一開始企業(yè)就規(guī)范發(fā)展,，上市就會走得很順暢,。通過專精特新和高新技術(shù)企業(yè)達(dá)標(biāo)和評比，通過區(qū)域性股權(quán)市場科技專版的掛牌等等,，都是規(guī)范需求方的好辦法,。

目前，安徽正在實(shí)施“迎客松計劃”,，就是上市公司五年倍增計劃,，出臺針對四板市場的補(bǔ)貼政策，與安徽省經(jīng)信廳專精特新的做法聯(lián)動，形成有效銜接,，一直陪伴安徽科技企業(yè)從出生到成長壯大,。

總體而言，政府之手需要在銜接科創(chuàng)和資本這兩個邏輯上,，通過供方,、需方、供需撮合三個方面,，共同發(fā)力,，去彌補(bǔ)市場失靈。

4月1日,，合肥芯碁微電子裝備股份有限公司鳴鑼科創(chuàng)板，成為國內(nèi)光刻設(shè)備第一股,。

退出是基金的生命

問：與滬蘇浙相比,，安徽科創(chuàng)金融服務(wù)水平有哪些短板和差距？如何去補(bǔ)齊短板,？

何毅：我們調(diào)研發(fā)現(xiàn),，與滬蘇浙相比，安徽風(fēng)投,、創(chuàng)投和產(chǎn)業(yè)投資,，特別是面向科創(chuàng)的股權(quán)投資是短板。進(jìn)一步分析原因,，是在安徽的融資體系中,，直接融資、股權(quán)融資占比偏低,，突出體現(xiàn)在基金上,。

針對基金短板，安徽下一步主要是構(gòu)建“基金叢林”,。這個叢林的生態(tài)有三層,。

第一層是陽光雨露層。一個基金要生存,，一定要有足夠的陽光和雨露,。那么，陽光雨露主要是指什么,？一是落地的便捷性,，落地不便捷，一切都是空談,；二是各類政策,，比如投資獎勵,、招商獎勵、返投認(rèn)定,、管理費(fèi)征收,、超額收益返還等等。

中間這一層是主體——“基金叢林”層,。過去,，這一層基金叢林是由1500億省級投資引導(dǎo)基金、1500億市縣級引導(dǎo)基金,、1500億純市場化基金組成,。2022年安徽省政府工作報告提出實(shí)行基金規(guī)模倍增計劃，也就是在“十三五”4500億元的基礎(chǔ)上翻一番,?！笆奈濉逼陂g，叢林要擴(kuò)容翻一番,，最重要的是要發(fā)揮政府引導(dǎo)基金的牽動效應(yīng),。

我們測算，“十三五”期間,，從省級政府引導(dǎo)基金的出資結(jié)構(gòu)上看,，省市縣三級財政加在一起，占整個基金的80%以上,，撬動社會化出資的能力比較弱,。這塊我們是短板，卻是政府引導(dǎo)基金改革的重要方向,，必須要確立市場化導(dǎo)向,。

導(dǎo)向一變，打法也要變,。安徽正在制定政府引導(dǎo)基金實(shí)施方案,，變過去直補(bǔ)企業(yè)為基金投資的方式，變發(fā)起設(shè)立為參股設(shè)立,，專業(yè)化運(yùn)作。配合十大新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,，一鏈一基金,，以參股方式賦能地市、賦能核心企業(yè),。既實(shí)現(xiàn)“基金叢林”的迅速倍增,，又使整個政府招商引資體系在市場的邏輯下高效運(yùn)轉(zhuǎn)。

第三層是土壤水分層,。要有蓬勃的土壤和水分,，讓基金能夠成長起來,。什么是基金成長的土壤和水分？地方金融局的同志們干基金招引時間長了,，會有一個認(rèn)識誤區(qū),，認(rèn)為基金落戶了，目標(biāo)就達(dá)成了,。其實(shí),，招引基金落戶的初心是“投”，而不是“設(shè)”,，關(guān)鍵是投資當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè),、招引高端企業(yè)。同樣,，一個基金落在一個地方,，不會只看中有沒有什么落戶獎勵政策，而是要有足夠的退出通道和獲利空間,，這是基金在當(dāng)?shù)厥欠衲軌蛏l(fā)芽的核心,。

問：為什么如此強(qiáng)調(diào)退出通道和獲利空間？又有哪些退出通道,？

何毅：一只基金如果退不出來,，那就不是基金了。退出是基金的生命,。好的基金既要投的好,，更要退的好。安徽要做大基金規(guī)模,，就要補(bǔ)齊這個短板,，一定要在底層去營造好基金退出的蓬勃生態(tài)。

主要有兩個核心的退出通道,。一個是上市,，這是獲利空間最大的退出。如果一個地方的上市公司數(shù)量始終上不去,，基金就很難退出,，也會削弱這個地方對資本的感召力。所以,，安徽實(shí)施上市倍增計劃,，將其作為資本生態(tài)體系中的一個牛鼻子工程來打造。全省上市公司數(shù)量要五年倍增,，達(dá)到300家以上,。這個數(shù)量對資本無疑是有吸引力的。

另外一個是并購?fù)顺?，安徽十大新興產(chǎn)業(yè)的核心企業(yè)體系已經(jīng)初步形成并在不斷壯大,。核心企業(yè)瞄準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游并購正在加速,。

這兩條退出通道要齊頭并進(jìn)，資本生態(tài)才能有一個很好的土壤和水分,。

安徽大力發(fā)展十大新興產(chǎn)業(yè)，從上到下引導(dǎo)資本,，讓資本能迅速發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè),，找準(zhǔn)項(xiàng)目，有更大的發(fā)展空間和市場,。

退出,、并購事件最多的領(lǐng)域，一定是資本最看重的領(lǐng)域

問：您認(rèn)為,，資本對于推動安徽未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展和科技創(chuàng)新起到怎樣的作用,，如何更好發(fā)揮這一作用？

何毅：大家都把資本比作“水”,，水善利萬物而不爭,，是土地、技術(shù),、人等生產(chǎn)函數(shù)中最活躍的因素,，對安徽未來發(fā)展發(fā)揮重要作用。

安徽資源稟賦優(yōu)越,，但人,、技術(shù)等很多因素具有長周期屬性，資本雖是短板,，卻有短周期屬性,，能迅速補(bǔ)齊。在很短的時間里能激發(fā)資本的潛能,，就像把“水”聚攏到低洼地帶,，就能迅速實(shí)現(xiàn)集聚。

所以,，針對十大新興產(chǎn)業(yè)上下游,，安徽在雙招雙引中可以用補(bǔ)存量、引增量的策略,。在補(bǔ)和引的過程中都可以充分發(fā)揮資本作為活躍要素的作用,，資本先行，強(qiáng)化資本招商,。這對于安徽這種趕超型的省份尤其重要。

另外,，既然是“水”,，就具有導(dǎo)向性和可塑性,，“水”會跟著“渠”跑?！扒笔鞘裁葱螤?，“水”就是什么形狀。因此,，必須要引導(dǎo)“水”,，防止到處漫灌。安徽大力發(fā)展十大新興產(chǎn)業(yè),，就是十條明“渠”,，從上到下引導(dǎo)資本，讓資本能迅速發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè),，找準(zhǔn)項(xiàng)目,，有更大的發(fā)展空間和市場。

同時也要看到,，“水”善下之,，都是往最低處流的，滲透到地面,。項(xiàng)目要落地,，最后一公里一定是要靠資本牽引的市場機(jī)制，而不是靠政府,。無論是產(chǎn)業(yè)政策,，還是金融政策，衡量落地的標(biāo)準(zhǔn)必須要在市場機(jī)制上去驗(yàn)證,。

可以預(yù)見,，資本之水，未來一定會在激活要素,、引導(dǎo)產(chǎn)業(yè),、塑造企業(yè)、浸潤生態(tài)等方面賦能安徽經(jīng)濟(jì),。

問：從資本的角度來看,，“十四五”時期安徽什么樣的科創(chuàng)更能吸引資本的關(guān)注？怎樣助力初創(chuàng)期科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展,？

何毅：退出,、并購事件最多的領(lǐng)域，一定是資本最看重的領(lǐng)域,。

2021年,，我國股權(quán)投資退出的前五大領(lǐng)域主要是生物技術(shù)/醫(yī)療健康1062筆、IT領(lǐng)域529筆,、半導(dǎo)體及電子設(shè)備483筆,、機(jī)械制造434筆,、互聯(lián)網(wǎng)358筆，共占退出案例總筆數(shù)的63.24%,。

而這些,，恰恰是安徽十大新興產(chǎn)業(yè)的核心。從十大新興產(chǎn)業(yè)來看,，新一代信息技術(shù),、人工智能、高端裝備制造和生命健康,、人工智能這幾條產(chǎn)業(yè)鏈上的上市公司數(shù)量多,，核心企業(yè)的并購活躍度高，是資本最活躍的鏈,，也是資本最看重的鏈,。

同時，這幾條鏈上的企業(yè)成長性高,，資本溢價空間大,，退出的能力強(qiáng)，成為資本關(guān)注和追捧的主要賽道,。

從科創(chuàng)企業(yè)來看,，“十四五”時期要重點(diǎn)解決好初創(chuàng)期的典型痛點(diǎn)。初創(chuàng)期科創(chuàng)企業(yè),，會面臨很多難題,，比如人力成本高，產(chǎn)品沒有市場,，沒有現(xiàn)金流,，缺少研發(fā)投入資金，融資困境比其他企業(yè)更突出,。

這些痛點(diǎn)必須要從微觀層面去解決,，安徽也有一些組合拳。比如,，對待剛創(chuàng)辦的企業(yè),，我們重視融資理念的三個轉(zhuǎn)變。

一是由“從物”向“從人”轉(zhuǎn)變,，資產(chǎn)不足但是團(tuán)隊(duì)很牛,，那我們就憑科研團(tuán)隊(duì)實(shí)力融資，人才貸,、青創(chuàng)貸,、雛鷹貸、科大校友貸就是這類產(chǎn)品。

二是由“看抵押”向“看技術(shù)”,，改變對初創(chuàng)型科技企業(yè)的風(fēng)險評估模型,，加大科技占比和權(quán)重。

三是由“重債權(quán)”向“重股權(quán)”轉(zhuǎn)變,，發(fā)揮天使基金，風(fēng)投和創(chuàng)投基金的作用,。