在疫情影響下,，基建投資穩(wěn)增長(zhǎng)的重要性再度凸顯。

為了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，各個(gè)地方政府密集公布了2020年重大項(xiàng)目投資計(jì)劃,，一波基建投資已經(jīng)在路上。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),，截至3月10日,，有25個(gè)省區(qū)市公布了未來(lái)的投資規(guī)劃，2.2萬(wàn)個(gè)項(xiàng)目總投資額達(dá)49.6萬(wàn)億元,，其中2020年度計(jì)劃投資總規(guī)模7.6萬(wàn)億元,。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中財(cái)—中證鵬元地方財(cái)政投融資研究所執(zhí)行所長(zhǎng)溫來(lái)成對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示，今年很有可能在去年的基礎(chǔ)上較大幅度提高赤字率,、增發(fā)長(zhǎng)期國(guó)債,，增加地方政府債券發(fā)行，通過(guò)債務(wù)籌集一部分資金,，從而增加公共投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。

2020 年2 月23 日，在貴州省畢節(jié)市七星關(guān)區(qū)田壩鎮(zhèn)盤挪河村,，工人正在夾巖水利樞紐工程施工現(xiàn)場(chǎng)作業(yè),。圖片來(lái)源：人民圖庫(kù)

一、50萬(wàn)億投資計(jì)劃版圖

2月21日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào),，要積極擴(kuò)大有效需求，促進(jìn)消費(fèi)回補(bǔ)和潛力釋放,，發(fā)揮好有效投資關(guān)鍵作用,，加大新投資項(xiàng)目開(kāi)工力度，加快在建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度,。加大試劑,、藥品、疫苗研發(fā)支持力度,，推動(dòng)生物醫(yī)藥,、醫(yī)療設(shè)備、5G網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等加快發(fā)展,。

2月23日召開(kāi)的統(tǒng)籌推進(jìn)新冠肺炎疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作部署會(huì)議指出,，要統(tǒng)籌做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作，全面做好“六穩(wěn)”工作,。積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)有效需求,，加快在建和新開(kāi)工項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，加強(qiáng)用工,、用地,、資金等要素保障。

非常時(shí)刻,，多省份密集公布了2020年重大項(xiàng)目投資計(jì)劃,。

隨著各地重點(diǎn)工程的復(fù)工及一批重點(diǎn)項(xiàng)目名單的下發(fā)，近50萬(wàn)億元的投資版圖浮出水面,。

不過(guò),，近50萬(wàn)億元基建投資計(jì)劃，真的是一個(gè)“前所未有”的龐大數(shù)字嗎,？

事實(shí)上,，這些重大項(xiàng)目投資計(jì)劃，指的是各省份未來(lái)的總投資計(jì)劃,，并不僅僅意味著當(dāng)年投資總規(guī)模,。其中包括前一年已經(jīng)開(kāi)工需要繼續(xù)建設(shè)的、今年計(jì)劃開(kāi)工建設(shè)的甚至處于備案審批階段的項(xiàng)目總規(guī)模,。

實(shí)際上落到2020年內(nèi)的投資計(jì)劃總規(guī)模僅有7.5萬(wàn)億元,。

中泰證券研究發(fā)現(xiàn)，如果按照總計(jì)劃規(guī)模進(jìn)行比較,，今年公布的計(jì)劃項(xiàng)目規(guī)模不僅沒(méi)有增加,，還有所減少。統(tǒng)計(jì)云南,、四川,、福建等11個(gè)省份2020年公布的重點(diǎn)項(xiàng)目投資規(guī)模，總計(jì)約27.68萬(wàn)億元,，相比2019年公布的27.74萬(wàn)億元,，減少了500多億元。

從目前各省市公布的具體投資項(xiàng)目來(lái)看,，基建投資仍占一席之地,。

例如，云南省2020年的“四個(gè)一百”重點(diǎn)項(xiàng)目計(jì)劃即將出爐,，2020年將推出525個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目,，總投資約5萬(wàn)億元，2020年計(jì)劃完成投資4400多億元。

云南省發(fā)展改革委固定資產(chǎn)投資處處長(zhǎng)郭金華表示,，2020年的“四個(gè)一百”項(xiàng)目有一個(gè)突出特點(diǎn),，就是大項(xiàng)目占比有明顯提升。525個(gè)項(xiàng)目中,，總投資50億元（含）以上的項(xiàng)目232個(gè),，100億元（含）以上項(xiàng)目146個(gè)。年內(nèi)將建成香格里拉至麗江高速公路,、大理至臨滄鐵路,、騰沖艾思奇干部培訓(xùn)學(xué)院等一批重點(diǎn)項(xiàng)目。此外,，將新開(kāi)工建設(shè)瀾滄至孟連高速公路,、清水河大型水利工程等一批重點(diǎn)項(xiàng)目。

《北京市2020年重點(diǎn)工程計(jì)劃》則包括300個(gè)項(xiàng)目,，覆蓋三大領(lǐng)域,，計(jì)劃完成投資約2523億元。其中,，100項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目計(jì)劃完成投資662億元,，包含7個(gè)國(guó)鐵項(xiàng)目、5個(gè)市郊鐵路項(xiàng)目,、16個(gè)地鐵項(xiàng)目,、12個(gè)公路項(xiàng)目、16個(gè)城市道路項(xiàng)目,。

加快進(jìn)度,，加快審批，加速開(kāi)工,。

在穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力下,，近期基建項(xiàng)目的批復(fù)速度也在提高。

國(guó)家發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)顯示,，截至3月3日,，國(guó)家發(fā)改委批復(fù)的基建項(xiàng)目達(dá)2286.05億元，比去年同期多了930.29億元,；截至2月25日,，全國(guó)533個(gè)重大交通項(xiàng)目復(fù)工率為70.17%。

二,、新基建成重要投資方向

疫情之下，數(shù)十萬(wàn)億基建項(xiàng)目如期而至,。新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（下稱“新基建”）項(xiàng)目尤為亮眼,，成為本輪投資中的熱點(diǎn)。

2018年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首次提出了新型基礎(chǔ)設(shè)施的概念，指出要“加大制造業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新,，加快5G商用步伐,，加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng),、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”,，因此，新基建主要是指與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施,。

今年以來(lái),，“新基建”被提到新的高度。

1月3日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議,，2月21日,、3月4日的中央政治局會(huì)議均提到新基建。3 月 4日,，中央政治局常務(wù)會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“要加快 5G 網(wǎng)絡(luò),、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度”。

一般認(rèn)為,，新基建區(qū)別于傳統(tǒng)的“鐵公基”（即鐵路,、公路、基礎(chǔ)設(shè)施）項(xiàng)目,，是指發(fā)力于“科技端”的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),。新基建主要包括5G基建、特高壓,、城際高速鐵路和城際軌道交通,、充電樁、大數(shù)據(jù)中心,、人工智能,、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等七大板塊。

其中,，“5G”是毫無(wú)疑問(wèn)的亮點(diǎn),，成為各省份穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力的重點(diǎn)之一。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),，目前有19個(gè)省市的政府工作報(bào)告將“推進(jìn)5G通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)”列入2020年重點(diǎn)工作,，其中有6個(gè)省市明確規(guī)劃了2020年新建5G基站的數(shù)量，合計(jì)超過(guò)17.8萬(wàn)個(gè),。

中國(guó)移動(dòng)提出,，計(jì)劃在2020年底完成30萬(wàn)座5G基站建設(shè)目標(biāo)，中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信力爭(zhēng)前三季度提前完成全年25萬(wàn)座基站的建設(shè)目標(biāo),。

“要著眼當(dāng)前疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展形勢(shì)的復(fù)雜性,，充分認(rèn)識(shí)加快5G發(fā)展的重要性,、緊迫性，務(wù)實(shí)推動(dòng)5G快速發(fā)展,?！惫ば挪扛辈块L(zhǎng)陳肇雄說(shuō)。

5G建設(shè)本身包括芯片,、器件,、材料、精密加工等硬件以及操作系統(tǒng),、云平臺(tái),、數(shù)據(jù)庫(kù)等軟件。5G與大數(shù)據(jù),、人工智能等關(guān)聯(lián)技術(shù)結(jié)合,，又將帶動(dòng)諸多行業(yè)，為很多領(lǐng)域數(shù)字化轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ),。

據(jù)中國(guó)信通院預(yù)測(cè),，預(yù)計(jì)到2025年，我國(guó)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資累計(jì)將達(dá)到1.2萬(wàn)億元,。未來(lái)5年工業(yè)企業(yè)開(kāi)展網(wǎng)絡(luò)化改造投資規(guī)模有望達(dá)到5000億元,。5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游以及各行業(yè)應(yīng)用投資超過(guò)3.5萬(wàn)億元。

作為經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”,，資本市場(chǎng)的種種表現(xiàn)無(wú)疑是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的投射,。

連日來(lái)，在A股市場(chǎng)上,，以5G,、云計(jì)算等為代表的“新基建”概念股行情火爆。

3月10日,，出于對(duì)全球資本市場(chǎng)密切聯(lián)動(dòng)的擔(dān)憂,，大部分人都預(yù)計(jì)中國(guó)股市會(huì)受到歐美股市暴跌影響。但滬深兩市僅在早盤小幅低開(kāi),，隨后就開(kāi)始反彈,。午后，兩市主要指數(shù)全部翻紅,，上證指數(shù),、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別大漲1.82%、2.14%和2.66%,。其中5G板塊更是成為反彈急先鋒,，中證5G通信主題指數(shù)單日漲幅為6.51%。

三,、專項(xiàng)債加力撬動(dòng)投資

不過(guò),，在疫情之下,，原本就財(cái)力緊張的地方財(cái)政面對(duì)的壓力更大。錢從哪兒來(lái)成為新一輪大基建投資中待解的問(wèn)題,。

地方財(cái)政壓力有多大？

2月10日,，財(cái)政部公布了2019年財(cái)政收支情況,。2019年全國(guó)一般公共預(yù)算收入190382億元，同比增長(zhǎng)3.8%,，未能完成預(yù)算報(bào)告中的目標(biāo),。此外，2019年稅收收入為157992億元,，占財(cái)政收入的83%,，增速1%，該增速為1969年以來(lái)即半個(gè)世紀(jì)以來(lái)最低增速,。

近年來(lái)經(jīng)濟(jì)下行疊加減稅降費(fèi),，財(cái)政收支矛盾持續(xù)凸顯。地方政府尤其是基層地方政府備受壓力,，教師討薪,、公務(wù)員欠薪消息已不稀奇。

在三?！氨,；久裆⒈９べY,、保運(yùn)轉(zhuǎn)”的背景下,，中央暫“借”給了地方政府1100億元，要求年底“償還”,。

3月3日,，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，支持基層政府?；久裆?、保工資、保運(yùn)轉(zhuǎn),。會(huì)議決定,，一是階段性提高地方財(cái)政留用比例。3月1日至6月底,，在已核定的各省份當(dāng)年留用比例基礎(chǔ)上統(tǒng)一提高5個(gè)百分點(diǎn),，新增留用約1100億元資金，全部留給縣級(jí)使用,。二是加快下達(dá)轉(zhuǎn)移支付資金,，指導(dǎo)各地優(yōu)先用于疫情防控和“三?！敝С霭磿r(shí)足額支付。有缺口的地區(qū)一律要調(diào)減其他項(xiàng)目支出,。三是進(jìn)一步壓減一般性支出,，除疫情防控需要外，嚴(yán)控新的增支政策,。

“今年財(cái)政收支的壓力確實(shí)比較大,。因?yàn)樽罱鼛啄杲?jīng)濟(jì)在下行，2019年財(cái)政收入同比增長(zhǎng)僅有3.8%,，而稅收幾乎是零增長(zhǎng),。再加上減稅降費(fèi)，2020年財(cái)政確實(shí)比較吃緊,?！? 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中財(cái)—中證鵬元地方財(cái)政投融資研究所執(zhí)行所長(zhǎng)溫來(lái)成向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示。

這種情形下,，為什么還要“勒緊褲帶上項(xiàng)目”,？

在溫來(lái)成看來(lái)，從新冠肺炎疫情表現(xiàn)的危害性看,疫情的全球蔓延以至進(jìn)一步惡化將造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)沖擊和社會(huì)影響,。如果全球經(jīng)濟(jì)受到影響,，會(huì)進(jìn)一步波及我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易，進(jìn)而影響到國(guó)內(nèi)財(cái)政收入,。

“因此,，面對(duì)這樣的不確定性因素，我們首先要保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)平穩(wěn)穩(wěn)定,，在財(cái)政收支的安排上就不能按照常規(guī)的方式進(jìn)行,。”溫來(lái)成直言,。

不過(guò),，政府預(yù)算內(nèi)財(cái)政投資并不占基建投資的“大頭”。

溫來(lái)成亦指出,，從近年來(lái)社會(huì)基本建設(shè)投資格局來(lái)看,，主要投資還是以社會(huì)投資為主，政府預(yù)算內(nèi)投資占這個(gè)基建投資的比例僅為5%左右,?！罢顿Y，主要起帶動(dòng),、示范,、拉動(dòng)民間投資的作用?！?

中泰證券研報(bào)亦顯示,，預(yù)算內(nèi)財(cái)政支出投向基建的比例并不高,，從歷史趨勢(shì)來(lái)看，預(yù)算內(nèi)資金投向基建領(lǐng)域的比例有所上升,，2015—2017年該比例分別為10.87％,、11.54％和11.86％。

“從大家的判斷來(lái)看,，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)所面臨的形勢(shì)可能不比1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)或者2008年金融危機(jī)期間更好,。因此，今年在做預(yù)算收支安排,，可能就需要采取一些非常規(guī)措施，應(yīng)對(duì)危機(jī)的方法,，增加財(cái)政赤字,、擴(kuò)大債務(wù)發(fā)行等等，克服當(dāng)前的困難之后,，再進(jìn)行調(diào)整,。”他直言,。

從資金來(lái)源來(lái)看,，專項(xiàng)債和政策銀行金融債可能成為為基建“加力”的主要來(lái)源。

去年下半年以來(lái),，明確專項(xiàng)債發(fā)行用途,、提前下達(dá)1萬(wàn)億元專項(xiàng)債額度、允許專項(xiàng)債作為部分重大項(xiàng)目資本金等政策相繼出臺(tái),，意在提振基建投資進(jìn)而穩(wěn)增長(zhǎng),。

近期，相關(guān)部門的公開(kāi)表態(tài)也明確釋放了這一信號(hào),。

2月24日,，財(cái)政部部長(zhǎng)助理歐文漢公開(kāi)表示，要集中使用部分中央部門存量資金,，加大轉(zhuǎn)移支付力度,，擴(kuò)大地方專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模，確保資金要跟著項(xiàng)目走,。2月27日,，國(guó)家發(fā)改委基礎(chǔ)司司長(zhǎng)羅國(guó)三在接受媒體采訪時(shí)表示，加快下達(dá)中央預(yù)算投資,，積極爭(zhēng)取金融機(jī)構(gòu)的貸款支持,，以及要吸引更多的社會(huì)投資參與重大項(xiàng)目建設(shè)。

3月4日,，國(guó)家發(fā)改委投資司司長(zhǎng)歐鴻透露,，下一步,，為推進(jìn)重大項(xiàng)目建設(shè)，發(fā)改委將會(huì)同有關(guān)方面采取相應(yīng)的政策措施,，加快下達(dá)中央預(yù)算內(nèi)投資,，組織地方抓緊準(zhǔn)備專項(xiàng)債項(xiàng)目等。

在規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí),，專項(xiàng)債的發(fā)行也在提速,。數(shù)據(jù)顯示，截至2月末,，全國(guó)發(fā)行地方政府債券12230億元,，地方債提前批發(fā)行進(jìn)度已達(dá)到66%。

中泰證券分析認(rèn)為,，從基建資金結(jié)構(gòu)來(lái)看,，預(yù)算內(nèi)資金、國(guó)內(nèi)貸款和自籌資金,，這三大部分資金占基建資金來(lái)源的90％左右,。預(yù)算內(nèi)資金的發(fā)力主要來(lái)自赤字率的上調(diào)和調(diào)入資金增加；自籌資金中,，專項(xiàng)債和政策銀行金融債可能成為今年基建發(fā)力的主要來(lái)源,；受益于項(xiàng)目資本金比例的下調(diào)，基建領(lǐng)域貸款會(huì)有邊際改善,。

具體來(lái)看,，預(yù)算內(nèi)資金(財(cái)政收入+赤字規(guī)模+其他凈調(diào)入資金）規(guī)模為 3.4萬(wàn)億元，自籌資金（專項(xiàng)債,、政策銀行金融債）為2萬(wàn)億元,，國(guó)內(nèi)貸款約為 3.4萬(wàn)億元。整體來(lái)看,，主要的幾項(xiàng)資金或比去年增加1.5萬(wàn)億元,，拉動(dòng)基建投資增速回升至8％。

非常時(shí)期,，新一輪大規(guī)?；芊癯袚?dān)起穩(wěn)增長(zhǎng)重任？或許,，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言,，考驗(yàn)才剛剛開(kāi)始。