在疫情影響下，基建投資穩(wěn)增長的重要性再度凸顯,。

為了推動經濟復蘇,，各個地方政府密集公布了2020年重大項目投資計劃，一波基建投資已經在路上,。

據(jù)不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),，截至3月10日，有25個省區(qū)市公布了未來的投資規(guī)劃,，2.2萬個項目總投資額達49.6萬億元,，其中2020年度計劃投資總規(guī)模7.6萬億元。

中央財經大學中財—中證鵬元地方財政投融資研究所執(zhí)行所長溫來成對《中國經濟周刊》記者表示,，今年很有可能在去年的基礎上較大幅度提高赤字率,、增發(fā)長期國債，增加地方政府債券發(fā)行,，通過債務籌集一部分資金,，從而增加公共投資拉動經濟增長。

2020 年2 月23 日,，在貴州省畢節(jié)市七星關區(qū)田壩鎮(zhèn)盤挪河村,，工人正在夾巖水利樞紐工程施工現(xiàn)場作業(yè)。圖片來源：人民圖庫

一,、50萬億投資計劃版圖

2月21日召開的中央政治局會議強調,，要積極擴大有效需求，促進消費回補和潛力釋放,，發(fā)揮好有效投資關鍵作用,，加大新投資項目開工力度,，加快在建項目建設進度,。加大試劑、藥品、疫苗研發(fā)支持力度,，推動生物醫(yī)藥,、醫(yī)療設備、5G網(wǎng)絡,、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等加快發(fā)展,。

2月23日召開的統(tǒng)籌推進新冠肺炎疫情防控和經濟社會發(fā)展工作部署會議指出，要統(tǒng)籌做好疫情防控和經濟社會發(fā)展工作,，全面做好“六穩(wěn)”工作,。積極擴大國內有效需求，加快在建和新開工項目建設進度,，加強用工,、用地、資金等要素保障,。

非常時刻,，多省份密集公布了2020年重大項目投資計劃。

隨著各地重點工程的復工及一批重點項目名單的下發(fā),，近50萬億元的投資版圖浮出水面,。

不過，近50萬億元基建投資計劃,，真的是一個“前所未有”的龐大數(shù)字嗎,？

事實上，這些重大項目投資計劃,，指的是各省份未來的總投資計劃,，并不僅僅意味著當年投資總規(guī)模。其中包括前一年已經開工需要繼續(xù)建設的,、今年計劃開工建設的甚至處于備案審批階段的項目總規(guī)模,。

實際上落到2020年內的投資計劃總規(guī)模僅有7.5萬億元。

中泰證券研究發(fā)現(xiàn),，如果按照總計劃規(guī)模進行比較,，今年公布的計劃項目規(guī)模不僅沒有增加，還有所減少,。統(tǒng)計云南,、四川、福建等11個省份2020年公布的重點項目投資規(guī)模,，總計約27.68萬億元,，相比2019年公布的27.74萬億元，減少了500多億元,。

從目前各省市公布的具體投資項目來看,，基建投資仍占一席之地,。

例如，云南省2020年的“四個一百”重點項目計劃即將出爐,，2020年將推出525個重點項目,，總投資約5萬億元，2020年計劃完成投資4400多億元,。

云南省發(fā)展改革委固定資產投資處處長郭金華表示,，2020年的“四個一百”項目有一個突出特點，就是大項目占比有明顯提升,。525個項目中,，總投資50億元（含）以上的項目232個，100億元（含）以上項目146個,。年內將建成香格里拉至麗江高速公路,、大理至臨滄鐵路、騰沖艾思奇干部培訓學院等一批重點項目,。此外,，將新開工建設瀾滄至孟連高速公路、清水河大型水利工程等一批重點項目,。

《北京市2020年重點工程計劃》則包括300個項目,，覆蓋三大領域，計劃完成投資約2523億元,。其中,，100項基礎設施項目計劃完成投資662億元，包含7個國鐵項目,、5個市郊鐵路項目,、16個地鐵項目、12個公路項目,、16個城市道路項目,。

加快進度，加快審批,，加速開工,。

在穩(wěn)增長的壓力下，近期基建項目的批復速度也在提高,。

國家發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)顯示,，截至3月3日，國家發(fā)改委批復的基建項目達2286.05億元,，比去年同期多了930.29億元,；截至2月25日，全國533個重大交通項目復工率為70.17%,。

二,、新基建成重要投資方向

疫情之下,，數(shù)十萬億基建項目如期而至。新型基礎設施建設（下稱“新基建”）項目尤為亮眼,，成為本輪投資中的熱點。

2018年12月中央經濟工作會議首次提出了新型基礎設施的概念,，指出要“加大制造業(yè)技術改造和設備更新,，加快5G商用步伐，加強人工智能,、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng),、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎設施建設”，因此,，新基建主要是指與高技術產業(yè)相關的基礎設施,。

今年以來，“新基建”被提到新的高度,。

1月3日的國務院常務會議,，2月21日、3月4日的中央政治局會議均提到新基建,。3 月 4日,，中央政治局常務會議再次強調“要加快 5G 網(wǎng)絡、數(shù)據(jù)中心等新型基礎設施建設進度”,。

一般認為,，新基建區(qū)別于傳統(tǒng)的“鐵公基”（即鐵路、公路,、基礎設施）項目,，是指發(fā)力于“科技端”的基礎設施建設。新基建主要包括5G基建,、特高壓,、城際高速鐵路和城際軌道交通、充電樁,、大數(shù)據(jù)中心,、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等七大板塊,。

其中,，“5G”是毫無疑問的亮點，成為各省份穩(wěn)增長發(fā)力的重點之一,。

據(jù)不完全統(tǒng)計,，目前有19個省市的政府工作報告將“推進5G通信網(wǎng)絡建設”列入2020年重點工作，其中有6個省市明確規(guī)劃了2020年新建5G基站的數(shù)量,，合計超過17.8萬個,。

中國移動提出,，計劃在2020年底完成30萬座5G基站建設目標，中國聯(lián)通和中國電信力爭前三季度提前完成全年25萬座基站的建設目標,。

“要著眼當前疫情防控和經濟社會發(fā)展形勢的復雜性,，充分認識加快5G發(fā)展的重要性、緊迫性,，務實推動5G快速發(fā)展,。”工信部副部長陳肇雄說,。

5G建設本身包括芯片,、器件、材料,、精密加工等硬件以及操作系統(tǒng),、云平臺、數(shù)據(jù)庫等軟件,。5G與大數(shù)據(jù),、人工智能等關聯(lián)技術結合，又將帶動諸多行業(yè),，為很多領域數(shù)字化轉型奠定基礎,。

據(jù)中國信通院預測，預計到2025年,，我國5G網(wǎng)絡建設投資累計將達到1.2萬億元,。未來5年工業(yè)企業(yè)開展網(wǎng)絡化改造投資規(guī)模有望達到5000億元。5G網(wǎng)絡建設將帶動產業(yè)鏈上下游以及各行業(yè)應用投資超過3.5萬億元,。

作為經濟的“晴雨表”,，資本市場的種種表現(xiàn)無疑是經濟活動的投射。

連日來,，在A股市場上,，以5G、云計算等為代表的“新基建”概念股行情火爆,。

3月10日,，出于對全球資本市場密切聯(lián)動的擔憂，大部分人都預計中國股市會受到歐美股市暴跌影響,。但滬深兩市僅在早盤小幅低開,，隨后就開始反彈。午后,，兩市主要指數(shù)全部翻紅,，上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別大漲1.82%、2.14%和2.66%,。其中5G板塊更是成為反彈急先鋒,，中證5G通信主題指數(shù)單日漲幅為6.51%。

三,、專項債加力撬動投資

不過,，在疫情之下，原本就財力緊張的地方財政面對的壓力更大,。錢從哪兒來成為新一輪大基建投資中待解的問題,。

地方財政壓力有多大？

2月10日,，財政部公布了2019年財政收支情況,。2019年全國一般公共預算收入190382億元,，同比增長3.8%,，未能完成預算報告中的目標。此外,，2019年稅收收入為157992億元,，占財政收入的83%，增速1%,，該增速為1969年以來即半個世紀以來最低增速,。

近年來經濟下行疊加減稅降費，財政收支矛盾持續(xù)凸顯,。地方政府尤其是基層地方政府備受壓力,，教師討薪、公務員欠薪消息已不稀奇,。

在三?！氨；久裆?、保工資,、保運轉”的背景下，中央暫“借”給了地方政府1100億元,，要求年底“償還”,。

3月3日，國務院常務會議指出,，支持基層政府?；久裆⒈９べY,、保運轉,。會議決定，一是階段性提高地方財政留用比例,。3月1日至6月底,，在已核定的各省份當年留用比例基礎上統(tǒng)一提高5個百分點,，新增留用約1100億元資金，全部留給縣級使用,。二是加快下達轉移支付資金,，指導各地優(yōu)先用于疫情防控和“三保”支出按時足額支付,。有缺口的地區(qū)一律要調減其他項目支出,。三是進一步壓減一般性支出，除疫情防控需要外,，嚴控新的增支政策,。

“今年財政收支的壓力確實比較大。因為最近幾年經濟在下行,，2019年財政收入同比增長僅有3.8%,，而稅收幾乎是零增長。再加上減稅降費,，2020年財政確實比較吃緊,。” 中央財經大學中財—中證鵬元地方財政投融資研究所執(zhí)行所長溫來成向《中國經濟周刊》記者表示,。

這種情形下,，為什么還要“勒緊褲帶上項目”？

在溫來成看來,，從新冠肺炎疫情表現(xiàn)的危害性看,疫情的全球蔓延以至進一步惡化將造成嚴重的經濟沖擊和社會影響,。如果全球經濟受到影響，會進一步波及我國的對外貿易,，進而影響到國內財政收入,。

“因此，面對這樣的不確定性因素,，我們首先要保持國內經濟的相對平穩(wěn)穩(wěn)定,，在財政收支的安排上就不能按照常規(guī)的方式進行?！睖貋沓芍毖?。

不過，政府預算內財政投資并不占基建投資的“大頭”,。

溫來成亦指出,，從近年來社會基本建設投資格局來看，主要投資還是以社會投資為主,，政府預算內投資占這個基建投資的比例僅為5%左右,。“政府投資，主要起帶動,、示范,、拉動民間投資的作用?！?

中泰證券研報亦顯示,，預算內財政支出投向基建的比例并不高，從歷史趨勢來看,，預算內資金投向基建領域的比例有所上升,，2015—2017年該比例分別為10.87％、11.54％和11.86％,。

“從大家的判斷來看,，當前經濟所面臨的形勢可能不比1997年東南亞金融危機或者2008年金融危機期間更好。因此,，今年在做預算收支安排,，可能就需要采取一些非常規(guī)措施，應對危機的方法,，增加財政赤字,、擴大債務發(fā)行等等,，克服當前的困難之后,，再進行調整?！彼毖?。

從資金來源來看，專項債和政策銀行金融債可能成為為基建“加力”的主要來源,。

去年下半年以來,，明確專項債發(fā)行用途、提前下達1萬億元專項債額度,、允許專項債作為部分重大項目資本金等政策相繼出臺,，意在提振基建投資進而穩(wěn)增長。

近期,，相關部門的公開表態(tài)也明確釋放了這一信號,。

2月24日，財政部部長助理歐文漢公開表示,，要集中使用部分中央部門存量資金,，加大轉移支付力度，擴大地方專項債發(fā)行規(guī)模,，確保資金要跟著項目走,。2月27日，國家發(fā)改委基礎司司長羅國三在接受媒體采訪時表示，加快下達中央預算投資,，積極爭取金融機構的貸款支持,，以及要吸引更多的社會投資參與重大項目建設。

3月4日,，國家發(fā)改委投資司司長歐鴻透露,，下一步，為推進重大項目建設,，發(fā)改委將會同有關方面采取相應的政策措施,，加快下達中央預算內投資，組織地方抓緊準備專項債項目等,。

在規(guī)模擴大的同時,，專項債的發(fā)行也在提速。數(shù)據(jù)顯示,，截至2月末,，全國發(fā)行地方政府債券12230億元，地方債提前批發(fā)行進度已達到66%,。

中泰證券分析認為,，從基建資金結構來看，預算內資金,、國內貸款和自籌資金,，這三大部分資金占基建資金來源的90％左右。預算內資金的發(fā)力主要來自赤字率的上調和調入資金增加,；自籌資金中,，專項債和政策銀行金融債可能成為今年基建發(fā)力的主要來源；受益于項目資本金比例的下調,，基建領域貸款會有邊際改善,。

具體來看，預算內資金(財政收入+赤字規(guī)模+其他凈調入資金）規(guī)模為 3.4萬億元,，自籌資金（專項債,、政策銀行金融債）為2萬億元，國內貸款約為 3.4萬億元,。整體來看,，主要的幾項資金或比去年增加1.5萬億元，拉動基建投資增速回升至8％,。

非常時期,，新一輪大規(guī)模基建能否承擔起穩(wěn)增長重任,？或許,，對于中國經濟而言,，考驗才剛剛開始。