2023年2月,，全面實行股票發(fā)行注冊制正式實施,，標(biāo)志著新一輪資本市場改革邁出決定性一步。全面注冊制下,，各家擬上市公司都受到了不同程度的影響,，既是機遇也是挑戰(zhàn)。在這樣的大背景下,，安徽如何提升對注冊制的認(rèn)識,、加大企業(yè)上市推進力度，推動資本市場“安徽板塊”進一步擴容,？

多重利好與挑戰(zhàn)并存

隨著全面注冊制施行,，上市的成熟期更短、上市條件更為廣泛包容，將會使得更多符合國家戰(zhàn)略需求的,、處于早期價值具備快速成長能力的優(yōu)質(zhì)硬科技企業(yè)加速登陸資本市場,；同時，一些不具備成長能力,、科技含量暫未達(dá)標(biāo)的企業(yè)將會被退市或影響在原有板塊上市,。市場上，將會留下更多具備長期投資價值的企業(yè),，清退出一批由資本市場投資端炒熱的短期投機項目,，或退市或轉(zhuǎn)投新三板和區(qū)域股交中心，形成我國多層次的資本市場結(jié)構(gòu),。

全面注冊制改革對于多層次資本市場有著清晰的定位,，引導(dǎo)資本向戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)傾斜，優(yōu)化資源配置,，提供多平臺融資,。各行各業(yè)的擬上市企業(yè)均可以找到適合自己定位的上市融資平臺，增加了資本市場對優(yōu)秀企業(yè)的覆蓋面,，使大量的中小型企業(yè)得以通過資本市場進行直接融資,，解決中小企業(yè)“融資難”和“融資貴”的難題。

全面注冊制是以信息披露為核心,，進一步明確了證監(jiān)會和交易所的職責(zé)分工,，加大其對在審企業(yè)的現(xiàn)場檢查（督導(dǎo)）力度；同時在信息披露方面變得更加嚴(yán)格,，從申報,、反饋、上會,、發(fā)行及上市等全過程均需進行完整,、準(zhǔn)確和及時的披露，對投機者與造假者可以起到有效的震懾,，可以有效規(guī)避市場出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”的情況,。

退市機制的市場化是全面注冊制改革的重要組成部分，完善的退市制度和標(biāo)準(zhǔn),，雖然對企業(yè)要求更為嚴(yán)苛,，但在發(fā)揮資本市場的價值發(fā)現(xiàn)功能的同時，也可以督促企業(yè)尋找新的利潤增長點,，有利于企業(yè)內(nèi)生的自主創(chuàng)新,，以及并購合作等模式的開展，優(yōu)化市場生態(tài),。同時,，也有利于通過市場競爭淘汰劣質(zhì)企業(yè)和不擅長二級市場運營的企業(yè)，引導(dǎo)資本參與優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資與運營，使得企業(yè)可以更便捷地融資,。

在諸多利好的同時,，全面注冊制下擬上市公司也將面臨一些挑戰(zhàn)。

以往很多企業(yè),，在A股市場“只進不出”,，導(dǎo)致很多企業(yè)爭取上市的同時，僅能維持住上市前的要求標(biāo)準(zhǔn),，相應(yīng)估值過高,，缺乏價值成長能力，不具備持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展的能力,，IPO僅是一輪融資的現(xiàn)象,。

隨著注冊制改革的推進，原來的面值退市指標(biāo)修改為“1元退市”指標(biāo),，同時新增“連續(xù)20個交易日在本所的每日股票收盤總市值均低于人民幣3億元”的市值指標(biāo),，ST*成城、ST*宜生,、ST*艾格便是退市新規(guī)下首批被退市的企業(yè),。擬上市企業(yè)，上市后將會面臨更大的壓力去維系公司的發(fā)展,。

全面注冊制的施行,，加大了退市力度與上市首日破發(fā)比例,，2020-2022年退市家數(shù)分別為16家,、20家和42家； 上市首日破發(fā)比例已從2021年的4%升至2022年的28.8%,。

安徽各板塊擬上市公司分析

據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計,，截至2023年6月9日，安徽擬上市公司共32家,，正處于擬上市流程的有25家,，其余7家尚處中止審查階段。

從主板來看,，安徽擬登陸主板的公司有13家,，其中有9家是制造業(yè)企業(yè)占比69.23%。注冊制下已上市的主板企業(yè)僅三聯(lián)鍛造1家,，屬于制造業(yè)下的汽車制造業(yè),。

剔除3家處于中止審查階段的企業(yè)，其余10家分別處于已受理和已問詢狀態(tài),。其中,，馬鞍山行和藥都銀行分屬金融業(yè)下的貨幣金融服務(wù)行業(yè)，分別于2023年3月達(dá)到主板申報進程中的已受理環(huán)節(jié)；最新一年凈利潤均超過6000萬元,；最近一年營業(yè)收入也不低于6億元,，達(dá)到主板上市的財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，未來有望在主板成功上市,。

剩余8家企業(yè)均處于已問詢環(huán)節(jié),，最新一年凈利潤大致在0.5億-1.4億元，最低的是處于汽車制造業(yè)的匯通控股的0.57億元,，相比于已上市的三聯(lián)鍛造,，兩者屬于同一行業(yè)，但是無論從營業(yè)收入或是凈利潤來看,，都存在一定的差距,。匯通控股是唯一一家財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)硬性條件可能沒有達(dá)到主板審核要求的企業(yè)，有終止主板上市的風(fēng)險,。

從科創(chuàng)板來看,，安徽有6家擬上市企業(yè)，其中制造業(yè)企業(yè)有5家,，占比83.33%,。剔除3家處于中止審查階段的企業(yè)，其余3家分別處于已問詢,、證監(jiān)會注冊與正在發(fā)行狀態(tài),。其中，芯動聯(lián)科,、?？乒怆娨寻l(fā)行；芯谷微已問詢,。3家企業(yè)均為制造業(yè)企業(yè),，最新一年凈利潤均超過5000萬元，且最近一年營業(yè)收入也均高于1億元,，基本達(dá)到科創(chuàng)板上市的財務(wù)要求標(biāo)準(zhǔn),。

其中，芯谷微所屬行業(yè),，省內(nèi)已有多家成功在科創(chuàng)板上市,。芯谷微的最新一年營收及凈利潤相較于省內(nèi)其他已上市同行業(yè)企業(yè)較低，同類公司的經(jīng)驗值得借鑒,，完善其上市流程,。

從創(chuàng)業(yè)板來看，安徽有12家擬上市企業(yè),，其中制造業(yè)企業(yè)有8家,，占比66.67%,。已上市的16家企業(yè)中，制造業(yè)企業(yè)占據(jù)行業(yè)主導(dǎo)地位,，合計11家,，占比68.75%；水利,、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)企業(yè)和科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)各2家,，共占比25%；批發(fā)和零售業(yè)企業(yè)有1家,，占比6.25%,。

剔除1家處于中止審查階段的企業(yè)，其余11家分別處于已受理,、已問詢,、已審核通過、報送證監(jiān)會與證監(jiān)會注冊5種狀態(tài),。其中,，舜禹水務(wù)已發(fā)行；福賽科技與萬邦醫(yī)藥處于報送證監(jiān)會狀態(tài),，完成注冊后即將發(fā)行,；佳宏新材、久易股份,、佳力奇和恒鑫生活已審核通過,，待報送證監(jiān)會；黃山谷捷和中鼎恒盛已問詢,；博石高科和兆尹科技處于已受理狀態(tài),，最新一年凈利潤均超過5000萬元，且最近一年營業(yè)收入也均高于3億元,，基本達(dá)到創(chuàng)業(yè)板上市的財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)要求,。

其余9家企業(yè)中有7家制造業(yè)企業(yè),，1家科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)與1家水利,、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)企業(yè)，各公司最新一年凈利潤處于0.74億-2.14億元的范圍內(nèi),，均達(dá)到正盈利,。同時，已上市的16家企業(yè)中,，有幾家保持著負(fù)盈利的狀態(tài),，相信在可以持續(xù)保障目前盈利狀況的條件下，各擬上市企業(yè)有望在創(chuàng)業(yè)板成功上市,。

從北交所來看,，安徽只有中草香料1家,，屬制造業(yè)。目前已進行到第三次問詢階段,，最新一年凈利潤達(dá)到3800萬元,，且最近一年營業(yè)收入達(dá)到1.89億元。已在北交所上市的4家企業(yè)也均屬于制造業(yè),，中草香料除營收上與其有較大差距外,，凈利潤方面差距較小。

安徽擬上市公司的路徑選擇

根據(jù)不同板塊的分類,，對于已上市和擬上市企業(yè)來說可選擇的戰(zhàn)略路徑是不同的,。已上市的主板企業(yè)業(yè)務(wù)模式成熟、整體經(jīng)營能力較為穩(wěn)定,、規(guī)模較大,，這一類企業(yè)大多數(shù)采取的是綜合發(fā)展戰(zhàn)略。即擁有一定的自我研發(fā)能力,、市場能力和營銷能力,，也接受外部資源的助力，利用資本市場來招募合適的人才引領(lǐng)新的團隊,，最終走向上市的道路,。

安徽擬登錄主板13家企業(yè)，可選擇內(nèi)外結(jié)合的發(fā)展方向,，對內(nèi)深挖團隊研發(fā)能力,，提升研發(fā)水平，以成熟而有特色的產(chǎn)品擴大市場,，以出色的營銷能力提升市占率,；對外以安徽各高校平臺、政府人才引進政策,，吸引更多人才來構(gòu)建和完善團隊實力,，通過安徽資本市場的活力，引進各類戰(zhàn)略投資和合作,，提升擬上市企業(yè)的整體實力,。

而對于科創(chuàng)板企業(yè)來說，符合國家戰(zhàn)略,、擁有關(guān)鍵核心技術(shù),、科技創(chuàng)新能力突出、具有較強成長性等較為關(guān)鍵,。安徽6家以科創(chuàng)板為目標(biāo)的擬上市企業(yè),，可以選擇資源型發(fā)展戰(zhàn)略，即立足于企業(yè)自身較強的研發(fā)能力和研發(fā)團隊,，研發(fā)生產(chǎn)的產(chǎn)品符合國家戰(zhàn)略且有一定的市占率,，對公司現(xiàn)有產(chǎn)品進行擴展,，或?qū)Ξa(chǎn)業(yè)鏈上下游進行拓展?？苿?chuàng)板擬上市企業(yè)在發(fā)展初期以產(chǎn)品為中心以創(chuàng)新為動力,，在達(dá)到穩(wěn)定期后向上下游進行拓展，從而達(dá)到降低成本,、提升收入的目標(biāo),。

創(chuàng)業(yè)板旨在挖掘更多符合高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。安徽有12家企業(yè)以創(chuàng)業(yè)板為目標(biāo),，這一類企業(yè)介于科創(chuàng)板和主板之間,，可以根據(jù)擬上市企業(yè)自身核心能力選擇愿景型或資源型發(fā)展戰(zhàn)略。所謂愿景型發(fā)展戰(zhàn)略,，即立足于對未來發(fā)展的設(shè)想,，盤點企業(yè)現(xiàn)有資源，將兩者相對比結(jié)合,，尋找不足之處,，最終通過內(nèi)外兩條渠道例如尋找合適的合伙人，尋求戰(zhàn)略投資等來解決短板,，達(dá)成最終發(fā)展目標(biāo)的戰(zhàn)略方向,。

創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)中有的具有較強的研發(fā)實力，可以通過資源型發(fā)展戰(zhàn)略更進一步,。例如,，兆尹科技近三年內(nèi)的研發(fā)占比平均在10%左右，研發(fā)投入較大,，研發(fā)人員占比為92.58%,，自身研發(fā)實力強勁，適用于資源型發(fā)展戰(zhàn)略,；博石高科研發(fā)投入平均為3%左右,，但企業(yè)已收到安徽國控資本、柯正資本,、盈科資本的投資,，借助外部資本力量更上一層樓。創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)需以自身發(fā)展方向做出最合適的戰(zhàn)略路徑選擇,。

北交所以“專精特新”中小企業(yè)為主,，也為新三板的創(chuàng)新層企業(yè)提供服務(wù),，目前安徽擬上市企業(yè)只有中草香料1家以北交所為上市板塊,。中小企業(yè)自身研發(fā)實力有限，資本實力略弱于其余板塊的企業(yè),，更加需要通過外部的力量增強自身,，所以愿景型發(fā)展戰(zhàn)略更為適合,。（作者單位：國元證券研究所）